"> 买基金最怕什么？净值涨了，自己没赚到
。

公募基金半年报首次强制披露“盈利投资者数量占比 ” ，将过去只存在于社交平台上的“晒收益
”“晒亏损”
，变成了一组可量化
、可比较的公共数据。

Wind数据显示，在披露了相关数据的产品中 ，盈利投资者数量占比的中位数达92.52%
，超半数产品让绝大多数人盈利；但在汇聚海量散户的百亿级主动权益基金中，仅有不足四成跑赢这一中位数 。

从这份“基民赚钱成绩单 ”来看 ，部分明星基金经理的代表作
，投资者盈利占比甚至仅在两成左右
。更值得玩味的是，一些净值大涨的产品 ，仍有四分之一投资者亏损；而部分收益平淡的基金，反而让多数人落袋为安。

这一指标的强制披露
，被业内视为推动行业从“规模驱动
”向“投资者中心”转型的重要一步，对基金公司而言 ，这既是压力
，也是方向标 。

超半数产品实现九成盈利比

盈利投资者数量占比，是指该基金在过去一年内 ，盈利投资者人数占投资者总人数的比例
。其中
，盈利投资者人数定义为区间净收益不小于零的投资者人数；而投资者总数包含该期间持有过基金份额满7天的全部用户，不仅仅是现在还在持有的人。

从全行业整体维度来看 ，公募基金整体盈利氛围十分浓厚 。Wind数据显示
，在已披露该项数据的5620只基金产品（仅计算初始基金，下同）中 ，盈利投资者数量占比的中位数高达92.52%。其中
，盈利占比突破90%的产品共计3122只，占全部披露产品的近56% ，超半数基金能够让绝大多数持有人实现正收益
。

作为公募行业的“顶流产品 ”，百亿级主动权益基金汇聚了海量散户资金
，其持有人盈利体验是行业口碑的核心缩影，相关状态更是备受市场关注。

目前 ，有68只百亿主动权益基金披露了该数据
，其中仅有27只产品盈利投资者数量占比超过92.52%的行业中位数，占比不足四成 。这意味着 ，超六成百亿顶流产品
，持有人盈利水平未能跑赢行业中位数水平
。

部分头部产品实现了业绩与持有人体验的双向共赢，表现十分亮眼。其中 ，睿远成长价值的盈利投资者占比达99.68%
，在百亿基金中位列之一；其A类过去一年的累计回报达到115.81% 。此外，易方达竞争优势企业A、兴全趋势投资 、中欧时代先锋A等产品的盈利占比均超过99% ，绝大多数持有人成功兑现收益
。

从持有人结构来看
，上述四只优质产品的持有人户数区间为42.65万户至92.56万户，覆盖大量普通投资者 ，且机构投资者占比均不超过7%。这也意味着，这些产品极高的盈利占比
，是由海量个人投资者共同托举的 。

除了上述产品外，盈利占比居前的阵营中也不乏老牌明星基金经理的身影
。例如谢治宇管理的兴全合润 ，朱少醒管理的富国天惠精选成长等产品
，这一指标也超过98%，而二者的持有人户数均超过98万户 ，为海量散户创造正向收益。

但在另一端
，也有部分明星基金经理的旗舰产品交出了截然不同的答卷 。例如刘彦春管理的景顺长城新兴成长，该产品A类份额过去一年的累计回报为-13.25% ，区间盈利投资者数量占比仅有19.01%
，在百亿产品中更低；同时其持有人约166.95万户，个人投资者占比超99%
。

这并非个例。知名基金经理张坤参与管理的易方达蓝筹精选 ，张韡管理的汇添富创新医药A也是类似情况
，过去一年的区间回报为负，同时盈利投资者数量占比均不足四分之一 。蓝小康管理的中欧红利优享A ，这一数据也仅有27.77%。

高收益不代表高胜率

需要说明的是，这一数据的统计时间为去年7月1日至今年6月30日
，这一阶段万得偏股混合型基金指数累计上涨近46%，市场整体赚钱效应充裕 ，为公募产品盈利提供了良好的行情基础
。但7月以来受科技板块回调影响
，该指数回调近10%，更大回撤超过15% ，多只基金净值下跌
，若统计区间延后，整体盈利占比或将有所下降。

不过 ，另一个更值得深究的现象是
，部分产品基金业绩与持有人盈利之间的背离，则打破了市场“业绩越好、赚钱人数越多”“业绩不好 ，赚钱人少
”的固有认知 。

典型案例比比皆是
。例如财通价值动量A过去一年的累计回报超过387%
，本身实现了较高正收益的情况下，区间却仍有超过四分之一的投资者未实现盈利。而大成高鑫A
、广发安盈A二者的区间回报均不足3% ，收益表现平平下，盈利投资者数量占比却超过67% 。

对于这一反常现象
，一位金融行业研究人士对之一财经说：“一只净值曲线漂亮但盈利比较低的产品，说明它的收益分布高度不均匀 ，大部分投资者在错误的时点进入了这个产品
，产品的高波动性放大了人性中追涨杀跌的弱点
。”

华南一位基金公司人士补充道，这种背离现象 ，根源在于投资者入场时点、持有周期与基金收益曲线的错配。他分析称
，大量资金在基金净值快速上涨后期集中涌入，形成“高位接盘 ” ，导致即便基金后续小幅回调
，这部分追高投资者也已陷入亏损 。

他进一步表示，核心问题在于 ，基金净值衡量的是“基金赚没赚钱
”
，而基民的账户盈亏衡量的是“持有人赚没赚钱”
。一些净值曲线平滑 、回撤控制出色的产品，虽然短期爆发力未必惊人 ，但产品波动小
、持有体验平稳，投资者容易拿得住
，最终盈利概率反而更高。

“基金收益表现主要由市场环境、投资管理水平两个因素共同决定；但投资者自身的认识水平 、投资配置安排和交易行为，往往是盈亏促成分化的关键 。 ”在一位大型基金公司人士看来 ，高盈利占比的背后
，往往是产品风格与投资者之间的“双向筛选
”
。

倒逼行业转向“拼体验”

此次盈利投资者数量占比的强制披露，被业内视为公募基金评价体系转向的重要信号 ，改写了行业单一的业绩
、规模评价逻辑。

在业内看来
，这一指标，正是监管层推动行业从“重规模、重排名 ”向“以投资者为中心
”转型的关键举措 。它将持有人真实回报置于评价体系的核心位置 ，推动基金收益更好地转化为持有人的实际回报。

“这个指标最深远的影响在于它重构了基金公司的激励函数
。”前述行业研究人士认为
，这相当于将持有人体验从“软约束 ”变为“硬指标
”，对基金公司的品牌声誉和渠道合作都会形成压力 ，倒逼行业转型。

与此同时
，部分受访人士也理性指出了该指标的局限性，其中既受基金经理投资能力的影响 ，也受市场风格 、行业轮动
、资产类别表现等客观变量左右，甚至与产品成立时间、持有人结构 、渠道销售行为等外部因素密切相关
，因此，既不能直接预测未来 ，也不能替代对基金经理投资能力的专业判断 。

前述大型基金公司人士补充道
，散户追涨杀跌的交易惯性，无法仅凭一项数据披露就彻底扭转 ，但它为基金公司开展投资者陪伴
、投教服务提供了精准抓手
，并在产品设计、营销策略方面出现一些变化
。

以产品设计方面为例，他表示 ，这个新指标的披露可能会引导基金公司从注重“高弹性”到兼顾“高胜率 ”
，或许会更倾向于开发波动可控 、回撤较小的产品，因为净值曲线越平稳 ，投资者越容易拿得住
，盈利比自然越高。（曹璐）

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